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蘋果股價在週二盤中一度上漲 1.3%，帶動市值首度突破5兆美元大關，成為繼 NVIDIA 之後，全球第二家市值突破 5 兆美元的上市公司，也重新超越 NVIDIA，奪回全球市值王寶座。雖然收盤前漲幅收斂、市值略低於 5 兆美元，但市場普遍認為，該公司近期股價逆勢走強，反映投資人開始重新檢視 AI 投資策略，不再一味追逐高額資本支出，而是更重視投資報酬率（ROI）與現金流表現。
生成式 AI 問世後，全球科技巨頭掀起史上最大規模的AI基礎建設競賽。微軟、亞馬遜、Alphabet 與 Meta 近兩年持續提高資本支出，大舉採購 NVIDIA GPU、興建 AI 資料中心及電力、網路基礎設施，希望搶占 AI 運算優勢。
不過隨著各家企業陸續公布最新財報，市場風向開始出現變化，投資人關注的焦點已不再只是企業投入多少資金發展 AI，而是這些動輒數百億美元的投資，究竟何時才能轉化為營收與獲利。
近期 Alphabet 公布財報時，宣布將全年資本支出提高至 2,050 億美元，同時自由現金流轉為負 59 億美元，引發市場對 AI 投資壓力的擔憂，半導體與 AI 概念股也因此出現一波修正。市場也開始以相同標準檢視微軟、Meta 及亞馬遜等超大型雲端服務商，觀察龐大的 AI 投資是否持續侵蝕自由現金流，以及未來能否帶來相對應的回報。
相較之下，蘋果則採取截然不同的策略，自 ChatGPT 於 2022 年底掀起 AI 熱潮以來，蘋果始終沒有加入大規模 AI 基礎建設軍備競賽，資本支出維持相對平穩，也因此成為近期市場資金轉向的受惠者。
近期創投機構 Andreessen Horowitz（a16z）分享一張科技巨頭近十年季度資本支出圖表，引發市場熱議；圖表顯示，亞馬遜最新單季資本支出已逼近 400 億美元，微軟與 Alphabet 約 300 億美元，Meta 也突破 200 億美元；反觀蘋果同期資本支出僅約 20 億至 30 億美元，甚至較去年同期下滑約 19%，圖表更以「Apple on CapEx: Nah, we’re good.」形容蘋果幾乎未參與這場燒錢競賽，卻依舊創下市值新高。
（Source：a16z）
事實上，蘋果並非沒有布局 AI，像是近年推出 Apple Intelligence，同時建置 Private Cloud Compute 支援部分雲端 AI 運算，但相較其他科技巨頭大規模興建資料中心，該公司更偏向透過自研 Apple Silicon、裝置端 AI 及合作夥伴提供部分 AI 能力，因此資本支出始終維持較低水準。另一方面，蘋果重新打造的 Siri 近期測試也獲得正面評價，預計今年正式推出，逐步擺脫市場過去對其「AI 落後者」的印象。
資本支出並不能完全代表一家公司的 AI 投入程度，AI 模型研發、人才招募與軟體開發等多數仍屬營業費用，不會反映在資本支出上。然而，當市場開始擔憂高額 AI 投資對自由現金流造成壓力時，蘋果保守的投資策略反而展現優勢，也讓其成為近期科技股賣壓中的資金避風港。
若過去兩年的 AI 競賽比的是「誰花得最多」，如今華爾街更關心的，已經是「誰能最快證明 AI 真正能賺錢」。蘋果市值一度突破5兆美元，也反映市場評價標準正悄悄改變，企業價值不再只取決於 AI 基礎建設投資規模，而是能否將 AI 轉化為穩定的現金流與長期獲利能力。
（首圖來源：Unsplash）
