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輝達（Nvidia Corp.）對 AI 基礎設夥伴提供 5,000 億美元融資平台，引發循環融資（circular financing）疑慮。不過，對沖基金 Atreides Management 管理合夥人、早期投資 SpaceX 的明星經理人 Gavin Baker 明確表示並非如此，輝達反而將藉此在某種程度上成為人工智慧（AI）市場的中央銀行。
Seeking Alpha 16日報導，Baker 15日在矽谷熱門商業科技Podcast節目《All-In Podcast》受訪時指出，輝達執行長黃仁勳（Jensen Huang）透過向最大客戶提供前所未有的「賣方融資」（seller financing），繞過目前受限的信貸市場，而此舉從根本上改變輝達的定位，使其不再只是硬體供應商，而是成為AI經濟體實質上的中央銀行。
節目討論的內容顯示，過去，超大規模雲端服務商（hyperscaler）與新型雲端服務商（neocloud）必須預先支付現金購買GPU；如今則可以先借款購買系統，再以出租算力或推論服務產生的收入償還貸款。輝達在其中扮演的角色，是為算力買家與華爾街資金牽線，同時承作殘值保證，也就是承諾GPU使用3至4年後，仍能以一定價格出租。
正是這項保證，讓銀行得以將GPU視為可融資、能產生現金流的資產，其融資模式更接近飛機融資，而非一般科技公司的資本支出融資額度。
Baker直言，「輝達某種程度上成為了AI的中央銀行、AI的聯準會（Fed）。可以用這種方式來理解他們正在做的事情。」
在這套模式下，輝達負責設定條件，包括殘值保證，以及收入超過一定門檻後的分潤機制；高盛、KKR、黑石集團（Blackstone）等私人資本則負責實際的承銷作業，類似商業銀行將貨幣政策傳導至市場的做法。
Baker明確表示，這並非循環融資。他認為，這種模式是以實際預期現金流為基礎的資產擔保貸款，而不是供應商透過融資來支撐自家客戶。他將這種模式比擬為不動產抵押貸款證券（MBS）：輝達透過標準化參考設計，讓GPU產生的現金流可以像房貸一樣被打包並證券化。
Baker表示，推翻這套論點的可能情境是算力供給過剩，也就是出現類似網路泡沫破裂後「暗光纖」（dark fiber）現象的GPU版。如果資料中心是基於每瓦30~50美元的現貨價格假設而興建，但這樣的價格最終無法維持，就可能出現問題。
不過，他認為，資料中心建設面臨的政治與監管阻力，反而降低了這項風險，因為這些限制形成一道天然的供給煞車。
（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）
