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美國四大雲端服務供應商 Google、亞馬遜、微軟與 Meta 自 2023 年 AI 熱潮興起以來，累計資本支出已突破 1 兆美元，展現科技巨頭全力押注人工智慧（AI）的決心。
根據四家公司近兩周公布的最新財報，自 2023 年初至 2026 年 6 月底止，四大科技巨頭合計資本支出已達 1.1 兆美元，主要投入 AI 資料中心、先進半導體、伺服器及電力基礎設施等領域。市場預估，四家公司今年全年資本支出將進一步攀升至約 7,450 億美元，其中 Google 與亞馬遜本季更雙雙上調全年投資計畫，顯示 AI 基礎建設競賽仍持續升溫。
RBC Capital 分析師 Rishi Jaluria 表示，目前看不到大型科技公司資本支出成長的終點，市場關注的不再只是企業是否持續投資 AI，而是如何在大舉投資的同時，維持既有業務的獲利能力與股東報酬。
AI 軍備競賽也高度仰賴 OpenAI 與 Anthropic 等 AI 模型開發商能否持續募資，兩家公司近年已向雲端業者承諾大規模、長期採購運算資源，未來能否持續取得資金履行這些合約，將影響整個 AI 基礎建設投資循環。
另一方面，大規模投資也持續推升供應鏈壓力。AI 資料中心對先進晶片、高頻寬記憶體及其他零組件需求暴增，不僅造成供應吃緊，推升整體半導體成本。
日經報導，上述四大 CSP 第二季在 AI 及其他領域的投資規模，已比核心業務創造的現金流多出近 1,000 億美元。此外，AI 基礎建設投資正快速侵蝕企業現金流。
報導稱，四大 CSP 今年 4 至 6 月合計為負 946 億美元。相較 1 至 3 月已創下 2018 年以來首次轉負的季度，第二季現金流缺口進一步擴大，自由現金流合計僅剩約 70 億美元，創下近十年新低，僅微軟與 Meta 維持正數。
同時，財報外的隱性負債規模快速攀升。日經指出，上述四大 CSP 大廠加上 Oracle，五間公司最新一季未列入資產負債表的隱藏負債合計達 1.65 兆美元，高於帳面上約 1.35 兆美元的有息負債。其中，Meta 的表外負債（Off-balance-sheet Debt）規模尤為龐大，約達 4,200 億美元，幾乎是其帳面負債的三倍。
目前市場對科技巨頭持續擴大 AI 投資的態度已趨謹慎，而企業近年頻繁發行公司債籌資，也推升了融資成本。
目前市場另一項重要觀察重點，在於 AI 帶動的雲端需求究竟還能維持多久。雖然企業客戶已開始編列預算，推動 AI 驅動的數位轉型與營運改革，但最終能否帶來足夠的商業效益仍有待觀察。
從近期財報表現看，四大公司將 AI 投資轉化為核心業務獲利能力，已開始出現差異，尤其以雲端服務為主的亞馬遜與微軟， 與缺乏企業雲端業務的 Meta 形成鮮明對比。
市場預期微軟 AI 投資已開始轉化為核心業務獲利能力，因此財報公布隔日，股價大漲 16%，單日市值增加約 4,480 億美元，創下史上最大單日市值增幅紀錄。相較之下，透過社群平台的 Meta 因 AI 人才招募成本及 AI 運算使用費用持續攀升，營業利益出現三年來首次下滑。
SLC Management 董事總經理 Dec Mullarkey 指出，Meta 至今仍未提出清楚的算力出租策略，使投資人難以評估其 AI 投資回報，也是財報公布後股價下跌的重要原因。相較之下，Google、微軟與亞馬遜已透過雲端服務展現 AI 投資帶來的實際營收成長，更能說服市場持續投入資本。
（首圖來源：Unsplash）
