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友達 9 月 30 日鎖漲停創 16 年新高，只因輝達一則玻璃基板傳聞。彭双浪坦言新技術還要兩、三年，法人目標價卻落後股價，商周整理面板業 3 個關鍵，拆解這波漲勢是信心還是基本面。
9月30日，台股站回48,000點，面板股卻搶走全場目光。友達、群創雙雙鎖漲停，友達收38.55元，創約16年半新高；群創收54.7元。兩檔個股包辦成交量前兩名，彩晶也同步走強。
這波漲勢源自一則外電報導：輝達正評估在下一代AI晶片封裝導入玻璃基板。不過這則消息其實是韓媒在9月24日的報導，輝達也並未證實。
更值得注意的是價位。多數法人給友達的目標價落在22.5元至35.2元之間，只有極少數本土投顧喊到44元。換言之，友達的股價已經跑在絕大多數法人前面。
「現在就是有夢最美的階段，」台新投顧總經理黃文清說。AI晶片越做越大、效能越拉越高，封裝時的「翹曲」難題就越棘手，玻璃基板被視為解方；加上台積電與國際大廠帶頭推進，「雖然是比較長遠的故事，但大家相信它，未來就可能成真。」
籌碼也在推波助瀾。友達的借券賣出餘額，從9月9日約74.3萬張，降到9月29日約62.4萬張，3週內減少約12萬張，空方明顯回補。但當股價跑在評價模型前面，支撐它的就不是數字，而是想像。
實際上，面板業還有3個少被討論到的關鍵。
Omdia顯示研究總經理謝勤益指出，中國三大面板廠京東方、華星光電、惠科，將趁十一長假停線5到7天，產能利用率從約82％降到7成多。由於這3家全球產能占比超過65％，他們一收手，供給就會縮小。
此外，3大廠在9月中旬陸續發出漲價通知函，理由是材料成本上漲5％到10％的壓力，但通知函「沒寫漲多少」。謝勤益直言，控產「也是想漲價的手段之一」，何況第4季需求預估仍比第3季少約5％。
對台廠而言，價格不崩，基本盤就穩得住；定價權握在對岸，台廠樂見能跟著走。
本業獲利不易，賣廠成了最快的現金來源。友達先前已將幾座廠房陸續出售。
下一步，市場傳友達將中科L5C、L7A兩座廠賣給台積電。商周透過業內人士訪查，估計金額約12億美元、約新台幣380億元，雖雙方至今均未證實，但據業內人士透露，交易已大致底定，只待公告。
據悉，賣這兩座廠的難處在於客戶。L5C是5代線，做筆電面板，大客戶HP正在談明年甚至更後面的量；L7A是7.5代線，做50吋、43吋電視面板，客戶是三星。兩座廠的客戶都是得罪不起的對象，一旦出售，等於告訴對方「以後供貨要另外安排」。賣廠的錢不難拿，難的是怎麼跟客戶圓滿交代。
玻璃基板的「池子」其實沒想像中深。研調機構Yole在2025年的報告中統計，2024年全球有機先進IC載板市場約142億美元，而這個數字涵蓋各類應用，真正用在AI的只是其中一部分。
至於玻璃核心載板本身，Yole預估到2030年也只有「數億美元」規模。對照友達、群創一年約新台幣2,800億元、2,300億元的營收，就算拿下可觀市占，挹注也有限。
時程也不在眼前。友達董事長彭双浪在7月底的法說會上就坦言，玻璃基板還要兩到三年才能成熟。元大投顧也預估，友達的新業務要到2029年後才會有較明顯的營收貢獻，初期占比不到5％。
當然，面板廠押的不只玻璃基板。友達同時布局CPO與Micro LED，但進度同樣在早期，CPO仍在與一家光互連供應商進行設計及送樣。Micro LED雖然已經用在車用與穿戴顯示器，但要跨進光通訊、當作晶片間傳輸資料的光源，還有不小的技術門檻。
「我們投在未來性新技術的開發確實用掉不少資源，研發沒有不花錢的，」彭双浪這樣對商周說。根據財報，友達單季研發費用從2023年第1季約32億元，一路墊高到今年第2季約44.7億元，3年多增加近4成。只是研發是先花錢、後收割。每一項新業務都還在送樣、驗證階段，還看不到營收，股價卻已先行反映。
3個關鍵放在一起看：基本盤靠對岸定價撐著，現金靠賣廠換來，未來靠還在驗證中的新業務。友達股價創16年新高，賣的卻越來越不是面板。
這也回到市場最想問的問題：友達基本面真的轉強了嗎？眼下比較像是籌碼先行、預期先漲，是信心修復，而非營運翻轉。
真正的轉強，通常會同時出現3個訊號：營收趨勢向上、獲利結構改善、法人預估上修。前兩項仍待財報驗證，墊高的研發費用短期內反而是獲利壓力。第3項其實已經出現，摩根士丹利3月給友達的目標價只有14元，到8月初已是27元；元大投顧7月底也把目標價從20元調到23.8元。問題是，法人上修的速度，遠遠追不上股價。
換言之，賣廠的錢遲早會進來，但那是一次性的；能讓友達脫胎換骨的轉型，最快也要2028年之後。在那之前，撐住股價的，是信心，而不是獲利。
（作者：張如嫻；本文由《商業周刊》授權轉載；首圖來源：科技新報）
