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星展銀行今日召開第四季經濟暨投資展望，財富管理投資顧問部資深副總裁陳昱嘉表示，AI 企業的獲利模式能否支撐過去兩年的龐大資本支出是市場關注重點，這既可能帶來正面回報，也潛藏成為黑天鵝的風險，整體預估美國聯準會（Fed）將再升息 2 碼，而金價有望上看 5,300 美元。
總體經濟方面，星展集團資深經濟學家馬鐵英表示，台灣主要受惠於 AI 出口及投資持續強勁、能源進口來源多元化，以及政府和國營事業吸收部分上游能源成本上漲，但隨著超大規模雲端業者（hyperscalers）現金流壓力升高，AI 驅動的成長可能由超高速擴張逐步轉向更成熟的擴張階段。
馬鐵英指出，目前台灣科技業營收仍維持強勁成長，主要由半導體、ODM/EMS，以及 PC 和伺服器等領域帶動，台灣主要晶圓代工廠的產能利用率持續上升，顯示 AI 相關投資需求仍然強勁，展望第四季整體趨勢大致跟隨全球超大規模雲端業者資本支出及半導體銷售的發展。
馬鐵英認為，能源仍是通膨的主要風險之一，中東局勢在 11 月美國期中選舉後可能出現新的發展，無論進一步升級或局勢緩和，都可能對能源市場帶來影響，使能源價格前景仍高度不確定，面對能源供應風險，台灣積極分散能源進口來源，以降低外部衝擊。
馬鐵英觀察，關稅是另一項值得關注的風險，美國關稅措施可能在 11 月期中選舉後加速推進，目前仍有兩項主要關稅措施待落地，包括 301 條款下針對產能過剩的關稅，以及 232 條款下半導體關稅的第二階段，相關投資承諾有助於台灣在 232 條款半導體關稅落地後，爭取相對有利的待遇。
馬鐵英強調，星展維持 2026 年及 2027 年的台灣 GDP 成長率預測，分別為 11.6% 及 5.6%，高頻指標顯示，第三季 GDP 成長率應維持在約 12%，與第二季的 12.9% 大致相當，略低於第一季 15.4% 的高點，經濟成長預計從第四季開始回落至高個位數水準。
投資展望方面，陳昱嘉表示，儘管貿易戰及中東地區危機持續，美國經濟在人工智慧（AI）資本支出循環帶動仍展現強勁韌性，但穩健的 GDP 成長、消費支出、就業市場以及生產力表現，應可讓 Fed 專注於抑制通膨，因此預期至 2027 年可能再升息兩碼，聯邦基金利率將升至 4.5%。
陳昱嘉指出，美元在 2026 年底前將成為多空因素交錯的走勢，美國以外主要經濟體的經濟成長普遍展現韌性，削弱美國經濟一枝獨秀的美元優勢，相對較高的能源價格及美元利差優勢仍有利於美元表現，美元指數預期落在 98 至 100 區間，而美國 10 年期公債殖利率則約介於 5% 的水準。
陳昱嘉認為，日本受惠於國內政策支撐，可能吸引海外資產回流，帶動日圓走強；人民幣則因大額貿易順差及出口商拋匯支撐，匯率相對穩健；至於新幣因經濟展現韌性及通膨黏著性，可能促使新加坡金融管理局（MAS）進一步採取緊縮政策，但 Fed 偏鷹的立場可能對東南亞貨幣形成壓力。
股市方面，陳昱嘉指出，對股票市場維持建設性觀點，預期強勁 AI 資本支出將持續支撐企業獲利動能，並延續漲勢擴大，AI 資本支出循環持續帶動美國經濟成長與企業獲利，但市場資金開始擴散至科技股以外的類股，因此持續看好金融股，並關注 AI 主題與相關受惠族群。
陳昱嘉分享，AI 相關企業的獲利模式能否有效驗證過去兩年的龐大資本支出，將是市場關注的重大焦點，這既可能帶來正面回報，也潛藏成為黑天鵝的風險，儘管近期台股因外資短期交易出現波動，但在評價面未過高且成長趨勢延續，長線資金有望重新思考布局。
另類投資方面，陳昱嘉指出，黃金長線仍具良好的分散風險功能，因此建議投資人可將投資組合約 5% 至 10% 配置於黃金，因為亞洲需求穩健、中國槓桿交易受限及財政疑慮升溫的背景，為黃金奠定支撐基礎，儘管黃金今年承受壓力，但已觸底反彈，有機會挑戰 5,200 至 5,300 美元的價位。
（首圖來源：科技新報）
